經濟下行風險日高 結構轉型荊棘滿途社評國家統計局昨天發表六月份的消費物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI），後者同比下降百分之二點六，持續走低，恰為實體經濟疲軟的又一證明，也符合市場預期；然而前者卻同比反增百分之二點七，顯示內地通脹水平回升至四個月高位，既有點矛盾，亦出人意料，反映當前中國經濟處於複雜詭異的形勢，決策者面對兩難的局面，針對結構轉型的深入改革阻力巨大，經濟硬着陸的風險卻見冒升之虞，「李克強經濟學」面臨嚴峻的考驗。上月的CPI比五月份高出零點六個百分點，但經濟學者指出，這並非由消費增長拉動，某程度上其實是今年較早時信貸急增的結果，絕非經濟改善所致。反而PPI同比漲幅已連續十六個月見負，明白無誤地體現經濟的頹勢，反映內地工業正處產能過剩的消化期，經濟結構調整的重要性和迫切性進一步突顯。今年三月上任的新政府班子為求使經濟走上可持續發展的正道，擺出強硬的姿勢，堅持不推出刺激措施，寧可承受經濟增長減速的代價，以短痛換取長遠的利益。但是這種改變所面對的壓力和風險正與日俱增，成敗得失殊難逆料。過去三十多年，中國經濟高速增長，但伴之的是信貸擴張、投資過度、生態嚴重破壞，地方債與影子銀行風險急升，以及政府的過度干預導致資源配置不公，效率低下，這種發展模式如今可說已經走到盡頭，若不改弦更張，難以為繼，力謀走出這經濟發展瓶頸的「李克強經濟學」應運而生。由巴克萊銀行創造的新詞Likonomics（「李克強經濟學」），其核心內容包括：不出台刺激措施、去槓桿化、結構性改革。而李克強出任總理以來，確實推動一系列新政，包括下放權力、削減行政審批，新型城鎮化計劃，實施金融改革和利率市場化等等，特別在上月「錢荒」之際，其於財政領域「不刺激」、於貨幣政策「去槓桿」的取向和決心，更是以實際行動向世人展現。「李克強經濟學」的出發點和需要性，並不令人懷疑，問題是在當前全球經濟仍處低迷動盪之秋，歐美日等金融體系皆「量寬」之際，長期依賴出口收益作為GDP重要貢獻的中國，能否繼續承受經濟增長持續並加劇放緩的壓力。有分析認為，就像當年朱鎔基就任總理之初，即大刀闊斧進行鐵腕改革，其中目的是讓「前期」遺下的「炸彈」及早引爆，以免成為自己任內政績的負累，李克強也傾向趕在任內的第一年，已急不及待犯難闖關。可是，有人以列車和飛機的減速為比喻：火車在路軌上速度減至很低，還可沿軌道慢駛，頂多停下來而已；但在天上的飛機，飛行速度減得太厲害，就有可能掉下來。此外，經濟放緩過急，將使地方債對經濟產生的威脅擴大，風險益高。在二○○九年金融危機爆發之後，地方融資平台積累了大量債務，為大規模的基建刺激經濟計劃提供資金，而地方政府債務在去年再度攀升，新一屆政府目前仍須為地方融資平台摸底。倘經濟不振惡化，地方政府償債能力更令人擔憂，尤其是大部分資金相信已流入龐大的基建和房地產項目，以及不少政績工程，創造回報的機會低落，由此觸發的金融衝擊非同小可。不少海外金融機構已大幅調低中國GDP的增長預測，甚至有券商估量內地經濟硬着陸的機會達到兩成，還有內地的主權評級也可能因而被降低，凡此種種，都給李克強的新政提出了挑戰。中國新領層正似滿懷信心地向經濟改革攻堅，但勢將遭遇體制內外和地方上的既得利益集團頑強抵抗，加上缺乏政治改革的配合，必然荊棘滿途，最終將取得成果，還是鎩羽而還，重歸舊路，全世界都在拭目而觀。
信報
10 July 2013
