政府束手無策 金價跌得有理
林行止專欄 林行止
一、最近二三個月，世界金融市場風高浪急，環球股市大幅升沉，急速下瀉後強勁反彈，然而總體而言向下之勢未改；形成這種令投資甚至投機者心驚膽戰無法捉摸的市勢，原因多端，不是說不清楚，而是千頭萬緒，無從說起—舉其犖犖大者，歐洲有救與不救希臘（所謂「救」，亦是治標而已，何況希臘之後，尚有意大利〔傳考慮退出歐羅區〕及「兩牙」的錢債問題）、美國若不再「放水」經濟會否進入「雙底」衰退，而中國物業熱潮冷卻銀行貸務危機已在醞釀以至「金磚五國」會否「大手」吸購歐羅債券等。這些難題，有誰能清楚中肯地評說？附筆一提，這一期的《信報月刊》，有黃元山的〈奧巴馬和貝南奇救市乏術〉及余慕華的〈第三輪量化寬鬆即將出台〉，均言之有物，讀者幸勿錯過。

如此境況，等於說股市存在不可估量亦即不可計算的風險，在這種情況下入市，贏虧的機會與玩輪盤何異？不過，和去賭場賭運氣有小小不同，在賭桌手風不順時，賭場會送上免費飲品（甚至船票），但在股市「清袋」，你什麼亦沒得着！

面對高風險，雖然職業炒家會以機會難逢而全神以赴，不甘寂寞僥倖之心未死因而不肯離場的業餘玩家亦手癢難熬，經不住大賺一筆的誘惑、忘卻會受重創的風險而落場。這種冒險活動正是資本主義自由社會的副產品，可視為「必要之惡」，毋須立例禁止亦不必「說教」勸阻，只要大家謹記當前的股市與賭場只有稱謂之別而無實質區分，即只能「小注」碰碰運氣，不可傾囊入市定「生死」，便萬事大吉。在投機性濃的市場如香港，於冷熱以至虛擬傳媒無時無刻「指導」觀眾、聽眾和讀者如何火中取栗的現在，要投機者不入市是不可能，因此，退而求其次，大家便以「零用錢」—萬一輸光亦不致影響物質生活及精神狀態的資金—入市「玩樂」吧！

二、留意股市情況的讀者對李察．羅素（Richard Russell, 1924-）之名應不陌生，以本報長期介紹他於一九五八年十月創刊的《道瓊斯理論通訊》（Dow Theory Letters），這份投資通訊歷半個多世紀仍有不少讀者，說羅素以穩健取勝，諒不為過。這位「股評老祖」由於生於憂患（大蕭條未完未了時期），親歷炒家跳樓自殺之風甚盛而股票乏人聞問的慘境，論說股市股票的立場，難免傾向保守；他的「股評」，進取且無後顧之憂的初生之犢也許聽不進耳，但擔心有所失的人，不論年齡，便得細心聆聽。

九月中旬，羅素對股民提出十二項「忠告」（非《通訊》的訂戶可於免費網站The Daily Crux見之），其中若干「相反意見」，頗有參考價值，茲擇要摘譯並加上筆者的詮釋如下—

①「死慳死儉」，千萬別先使未來錢；同時要對老闆的話言聽計從，以免首當其衝被「炒魷」。

②以避免損失為投資大原則，對股市容易賺錢之說尤其是廣告，最好別當真。

③對所聽所視所讀的「投資貼士」，請存懷疑之心；如今競爭慘烈，傳媒莫不以「出位」新聞和評論吸引讀者、聽眾和眼球，因此不可輕信。

④記得「天下有難事，賺錢最艱難」，尤其是當前多國政經極不穩定，等於前景並不明確，要從買空賣空獲利的難度俱大增；在這種不明確不安定的情形下，不管利息多麼低，舉債（做按揭）入市絕非智者所應為。

⑤從長線投資的角度，殖息率百分之二點五（股息二厘半）以下的股票都不宜吸購；能在股市賺錢的是在「適當」的價位（right price）購入，「持之以恒」，必有可圖。值此混亂失序之際，投資機構必會接二連三推出「新產品」，對此投資者應敬而遠之，謀定後動，暫勿沾手。

三、⑥西方貨幣制度正在解體中，黃金雖然不能取代貨幣（恢復金本位遙遙無期），但在紙幣購買力日趨萎縮之下，「持金欲望」日盛，是很自然的；大家必須謹記，任何商品價格瘋狂大升（speculative run）前必然出現明顯的向下調整，讓那些信心不堅的商品持有者心慌意亂而拋清存貨，如此，這些投資媒介便可能落入「強者」之手。與過去不同，當前的黃金持有者不會沽金換回政府可以隨時印刷的紙幣，在金融市場處於「無政府狀態」的現在，黃金已成為「永恒財富」（eternal wealth）的徵象。

不過，羅素的「永恒」說是有問題的，別說「長期而言我們都一命嗚呼」，「永恒」因此沒有意義；在科技日新又新導致不斷有新發現新發明的前提下，除了抽象的理論，實體存在的東西很難有「永恒價值」的。歷史告訴我們，所有「以商品為基礎的貨幣制度」都無法久存，以我國為例，各種貝亮（真貝、珧貝、骨貝、石貝、銅貝、大蚌貝……）以至「五銖」、「六泉」、「十布」及各種錢幣均一度成為我國的通貨，它們的相繼消失雖與朝代更換有關，但技術進步新「物種」的出現把舊的淘汰掉才是關鍵。換句話說，大量黃金既可能在外太空發現（見九月上旬英國的《自然》〔Nature〕雜誌），亦可能因科技突飛猛晉有更佳的代用品（一位看淡黃金的學者說黃金不會成為無用的廢物，以黃葉是最佳的「屋面材料」〔material〕），黃金因此沒有「永恒」價值，但在可見的將來，黃金的投資、保值與保險作用會使其價格居高難下。

周一紐約《華爾街日報》指出去周五金價挫百分之五點八，為五年來最大單日跌幅；銀價跌百分之十八，為一九八七年以來最大單日跌幅……。在政經層面沒有好消息的情形下，金銀價格急挫，歸因於若干對沖基金「告急」不得不沽金售銀套取現金以濟股市及滙價的虧損；而金銀價格急挫，那些過於進取的對沖基金又面對「迫倉」而不得不再拋售金銀……。「基本因素」未變金銀價格大跌，令人百思不解，《華日》的解釋總算令人「頓開茅塞」。《華日》這則報道又強調《巴隆氏》的經濟編輯依然看好金價，這是不足為奇的，以該刊對西方的貨幣制度早失信心！

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